盈利能力大幅度提高,业绩拐点凸现:2015年EPS约1.14元(打破之前预期的1.07元)。去年前三季度总计毛利率为15.9%,清净利率为4.2%,获益于面板价格大幅度暴跌,去年全年毛利率提高至17%,清净利率提高至4.9%。
今年一季度毛利率为18.7%,同比增加1.9pct,清净利率高达7.5%,同比增加1.1pct。我们指出彩电最艰难的时期早已过去,业绩拐点凸现,海信盈利能力仍将维持行业领先水平。 市场地位维持领先:根据中怡康统计数据,2015年海信液晶电视的零售量和零售额占有率分别为16.76%、16.61%,双双高居第一位,并分别远超过第二名两个百分点以上。
根据国际著名市场调研机构IHS公布的2015年度全球电视市场统计数据,海信电视的出货量居于全球第三位。 互联网业务月商业运营,大屏新媒体势不可挡:海信全球智能电视转录用户多达1800万(月活840万)、2018年预计快速增长至4500万。
其中国内用户总计转录约1561万,日活快速增长至44.1%。海信将创建硬件+服务的场景生态,重点前进教育、视频、购物、游戏和应用于五大业务。 激光电视新品发售,引导大屏时代:近日,公司发售行业内首款DLP4K非同温激光电视产品,反对HDR技术,色域超过116%,照度均匀分布性低约85%,大幅度提高画面亮度、色度均匀分布性以及画面真实感,将引导激光表明行业转入4K超高清时代。 体育大年业绩未来将会快速增长:15年国内收益快速增长3.6%,海外业务快速增长8.3%。
海信09-15年海外收益的增幅分别为13%/47%/4%/26%/9%/26%/8%,偶数年由于根本性体育赛事不会明显造就海外收益快速增长。今年6月份海信赞助商的法国欧洲杯揭幕,8月份巴西奥运会揭幕,同时海信也沦为2018年世界杯欧洲区预选赛的全球赞助。
预计2016年海信海外收益快速增长平均20%。 投资建议:预计16-18年互联网运营收益预测为1.2/2.7/5.4亿元,16-18年激光电视的收益预测为2.2/3.5/4.5亿元。
必要调低了毛利率预期,16-18年EPS预计调整为1.34/1.50/1.75元(原是1.25/1.51/NA元),同比增长速度18%/11%/17%,对应PE为13/12/10倍,保持强烈推荐评级。按照2016年25倍PE估值,徵低第一目标价为34元(原是25元)。 风险提醒:行业竞争好转造成毛利率明显下降,互联网运营收益不及预期。
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